现在的位置: 主页 > 科创板 > 正文

钱币政策框架逐渐完善 仍需增强传导机制

2019-04-27 17:00 科创板

在国务院新闻办4月25日举行的国务院政策例行吹风会上,央行、银保监会、发改委的官员先容了降低小微企业融资成本事情有关情形,并答记者问。尤为引人关注的是两位央行官员对钱币政策的表述。


  人民银行副行长刘国强指出,现阶段钱币政策的取向是稳健,操作要领是相机决议、预调微调,操作目的是松紧适度。以是,央行没有收紧钱币政策的意图,也没有放松钱币政策的意图;既不希望看到市场流动性欠缺,也不希望看到市场流动性泛滥。怎么判断“松紧适度”?有一个最简朴的指标,就是看银行间的回购利率。


  人民银行钱币政策司司长孙国峰指出,2019年3月末M2的增速是8.6%,社会融资规模存量同比增加10.7%,与名义GDP增速基本匹配。稳健的钱币政策要凭据经济增加和价钱形势转变实时预调微调,知足经济运行在合理区间的需要。应当看到,稳健钱币政策总体上力度恰当、松紧适度,原来并没有放松,现在也谈不上收紧,始终与名义经济增速相匹配。


  由此我们可以看到钱币政策的基本框架。钱币政策的最终目的包罗生长经济、稳固物价等多个方面,中心目的有数目指标和价钱指标两种。数目指标包罗M2和社会融资规模存量,政策目的是与名义GDP增速基本匹配。价钱指标包罗DR007,政策目的是维持在“利率走廊”之内。央行通过OMO、MLF、SLF以及存款准备金率等工具去实现中心目的,进而实现最终目的。我国的钱币政策框架正在履历转型,主要内容是中心目的从数目指标为主向价钱指标为主转变。但在相当长的时间内,数目指标都市是主要的中心目的。


  我国钱币政策框架在转型中逐渐完善,但还需要进一步疏通传导机制,这突出地体现在利率的传导中。央行设定以SLF利率为上限、超额存款准备金利率为下限的“利率走廊”,使DR007的利率维持在区间之内,使钱币市场流动性松紧适度。但钱币市场流动性的松紧适度,未必能在经济运行中体现为稳健中性。钱币市场利率的下降,也未必带来实体经济融资成本的淘汰。


  利率“双轨制”被以为是造成这种状态的主要缘故原由。现在,我国存在由央行制订的存贷款基准利率和由市场决议的钱币市场利率,它们各自影响一些融资的价钱,钱币市场利率对同业借贷、债券市场影响比力大,基准利率则影响银行存贷款利率的订价。这造

钱币政策框架逐渐完善 仍需增强传导机制

成了金融市场的支解,使钱币政策难以通过钱币市场向实体经济传导。


  利率“双轨制”有其存在的现实基础,其泉源是银行的资金泉源中有相当一部门是存款,而许多存款的利率并不受钱币市场影响。因此,利率“并轨”在短时间内难以实现。在这样的情形下,钱币政策并不能依赖利率的传导就可以调控经济。首先,在钱币政策框架内,数目目的与价钱目的需要有机联合,数目目的仍然应该占有一席之地。其次,在宏观经济政策框架内,钱币政策需要与其他政策有机联合,钱币政策不能“包打天下”。