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IMO新规实施在即 燃料油行业将迎重大变革

2019-04-30 13:41 科创板

影响次要集中在需求构造、炼厂利润以及贸易流等方面

A对市场的影响

IMO降低燃料油含硫量的规则对市场的影响次要集中在四个方面:首先,IMO新规将改动全球船用燃料油需求构造,使低硫燃料油需求添加;其次,燃料油需求构造的变化将影响炼厂利润,中质馏分石油产量的裂解价差将下跌;再次,由于低硫燃料油需求的添加,炼厂需求经过更改安装或添加开工以满足市场需求;最初,IMO新规将改动全球石油贸易流向以及轻重油需求。

图为全球船用燃料油含硫量占比变化

船用燃料油需求构造改动

依据IEA数据,2019年全球石油需求约为1.006亿桶/天,其中燃料油消费占比4%,约为402万桶/天,其中80%为船用燃料油需求,约320万桶/天。在IMO新规之前,由于本钱较低,简直一切船东都运用高硫燃料油作为燃料。但IMO新规中对燃料油含硫量的限定不得不使船东改动其需求构造。依据调查,目前船东为应付IMO新规采用的办法次要有三种:一是石油低硫燃料油或柴油替代高硫燃料油,但价钱绝对较高;二是在船上装置尾气污染安装以降低扫除尾气的硫含量,但后期装置污染安装的漂浮本钱较高,若LSFO与HSFO的价差缺乏以掩盖运用期的摊销本钱,船东则会呈现盈余;三是运用替代动力,如LNG,但运用LNG的船需求特定的发起机,且目前港口支持LNG船的根底设备也不够完善。综上所述,关于船东而言,运用低硫燃料油或柴油是目前的最佳选择。以美国为例,其高硫燃料油的需求占比将从2019年的58%降至2020年的3%;低硫燃料油和柴油需求将辨别升至38%和57%,而LNG的需求在近几年内不会有太大增长。

图为船用燃料油需求构造的改动

炼厂利润添加

关于石油产品而言,其本钱构造次要分为三大块:原油价钱、炼厂利润以及批发利润。当市场对中质馏分油需求添加时,其批发价钱必定呈现相应的下跌,而若原油价钱以及批发利润坚持绝对不变,炼厂利润将呈现相应的添加。关于炼厂而言,IMO新规将使得低硫燃料油和柴油等中质馏分油的需求添加,从而带动价钱的下跌。依据EIA预测,美国的柴油利润在2020年将到达0.65美元/加仑,而这一数值在2018年和2019年辨别为0.43美元/加仑和0.48美元/加仑。

图为美国柴油零售利润

炼厂安装与开工率发作变化

产品利润的添加使炼厂有更大的动力消费利润率高的石油产品。而添加中质馏分油产量可以经过更改炼厂安装构造或扩展炼厂全体开工率来完成。首先,在总体产出根本坚持不变的前提下,炼厂可以经过更改安装构造以改动其轻质馏分油、中质馏分油和重质馏分油的收率,进而进步利润率较高的产品收率。以美国为例,数据显示其2018年汽油、柴油、残渣油的产品收率辨别为47%、29.5%和2.5%,但短期动力瞻望数据预测这些石油产品2020年的收率将辨别变为45.6%、31.5%和2.2%。