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优步破发:硅谷新公司告别景气的转折点?

2019-05-16 13:51 科创板

  网约车巨头优步技术公司上周五上市破发。作为今年备受瞩目的IPO,也是自2014年阿里巴巴上市以来美股规模最大的IPO交易,优步上市首日便下跌很不寻常。国际金融数据服务商Dealogic追溯至1991年的数据显示,在53只估值至少100亿美元的美国上市公司中,挂牌首日下跌的仅8家。

  摩根士丹利和高盛去年曾预计优步的估值高达1200亿美元,但随着美股市场表现动荡及对手Lyft上市后表现不佳,过去几个月优步IPO发行价不断下调。按照最终每股45美元的定价,优步估值约为820亿美元,较1200亿美元的估值缩水了32%,而上市首日已跌破700亿美元。

  在发行股票数量相同的情形下,估值便决定了IPO的定价,优步整体估值越高,每股价格也就越高。但投资者之间互有矛盾,投资者与发行人之间也互有矛盾,投资者与承销商之间互有矛盾,发行人与承销商之间各有算盘。优步创设后经过多轮私募投资,IPO之前又有一轮私募投资。新老投资者利益不同,对优步的IPO定价自然也就有不同要求。

  对IPO之前入伙的投资者来说,价格定得越高越好,至少不要低于其买入优步股票的价格,否则他们便会亏钱,至少有纸面亏损。优步IPO之前,沙特阿拉伯主权基金“公共投资基金”以每股48.77美元的价格买入35亿美元的优步股票,而优步IPO定价每股45美元,PIF所持优步股票的价值便跌至33亿美元。而优步IPO一级市场买入股票的投资者则希望股票价格越低越好。投资者若在纽交所买入优步股票,对IPO定价并没有发言权,只能通过在纽交所买入优步股票的多少来表明其对优步定价的态度。

  尽管股票在纽交所挂牌交易后股价下跌,但无损优步已入袋的81亿美元融资。从这个意义上说,优

步乐见IPO的价格定在高位。但IPO定价中唱主角的是承销商,毕竟IPO是包销,承销商已将全部股票买下,得承担主要风险,若定价不从其愿不合情理。再者,承销商熟悉股市,有自己的销售渠道,而发行人不过是偶一为之,并不熟悉市场的暗道机关。优步主承销商是摩根史丹利,承销团中还有高盛和美国银行、美林,这些承销商身经百战,身手不凡,但在具体定价上也很犯难。优步IPO定价计划中就有两个价格区位:每股44至50美元与每股48至55美元。承销商的逻辑是,只要最终价格在区位之间,就是合理的。承销商还可借此表明,他们定价并非心血来潮、想当然,而是做了大量耐心细致的工作。

  公司上市之前,投资者、发行人、承销商对公司只有估值,但在公司股票在证券交易所挂牌交易后,便有了市值。可以说,市值是估值的最后落实,也是对估值的肯定或否定。